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投資要注重安全邊際
時間:2023-10-19 字號:

價值投資之父格雷厄姆說:“投資者的主要問題,甚至可以說最大的敵人,可能就是他自己了?!?/span>

我們之所以成為自己的敵人,主要表現在情緒對投資的干擾,進一步深入分析就會發現,在情緒背后起主導作用的是認知問題,全世界最成功的投資家價值投資者占了很大比例,這足以說明堅持價值投資是一條切實可行的投資獲利之路,但具體執行時還是容易產生動搖與偏離,究其原因,很大程度就在于信未真、解未切。

塞思·卡拉曼在《安全邊際》一書中特別談到這一點,他說:“價值法看上去很簡單,但顯然大多數投資者都難以領會或者照做。正如巴菲特經常觀察到的那樣,價值投資不是一個會隨著時間推移逐漸被學會和應用的概念。要么它被立刻接受或應用,要么永遠也無法被真正領會?!?/span>

格雷厄姆:投資的最基本原則就是安全邊際

格雷厄姆創建的價值投資體系主要包含四項基本原則:把投資股票視為購買企業股權;在價格低于價值時買進以創建安全邊際;讓情緒化的市場先生為我所用而非成為主人;永遠保持理性、客觀和冷靜,避免情緒干擾。

他特別強調投資的最基本原則就是安全邊際:“如何把穩健可靠的投資理念歸結為短短的一句話,我們勇敢地提出一個投資座佑銘——安全邊際?!彼牡茏影头铺刈隽艘惠呑油顿Y,到晚年感嘆道:“安全邊際原則仍然非常正確,非常有效,永遠是投資成功的基石?!?/span>

巴菲特在一次股東大會上做過更詳盡的解析:“我堅信股票市場存在著許多無效現象,格雷厄姆與多德部落所以成功,在于他們利用市場無效產生的價格與價值之間差異。事實上市場價格經常是荒謬愚蠢的。如果你以6毛錢買進1元錢的紙幣,其風險大于以4毛錢買進1元錢的紙幣,可是后者的預期報酬卻更高?!彼囊馑季褪钦f:價值投資的本質就是逆向投資,在股價低估時亦即安全邊際高時買入,而在股價高估時,也就是安全邊際衰減或者消失后賣出。

證券市場的本質是群體博弈,而現代的博弈理論源于西方的數學分支,也是運籌學的重要部分,價值投資者在一定程度上也是在應用博弈理論來控制風險、增強收益。因此,當你決定進出市場時,一定要考慮安全邊際,這與我們的直覺是相反的,市場上漲時,恰恰安全邊際逐漸降低,而市場不斷下跌時,安全邊際反而是逐漸提高,因此價值投資者需要逆向思維,這樣才能更好地應用安全邊際,而當安全邊際的概念確立之后,自然就不會盲目追漲殺跌。

巴菲特在1987年重新解讀格雷厄姆的市場先生時說:“讓市場服務你而不是指導你,你會發現,對你有用的是市場先生的錢包,而不是市場先生的智慧。如果某一天他表現出沉浸在一種特別愚蠢的情緒中,你完全可以自由地選擇你的反應模式,你可以完全忽視他的報價,不買也不賣,也可以乘機大占他的便宜,高價賣出或者低價買入?!笨梢娝颜麄€證券市場當作博弈對象,最終成功的關鍵就是等待安全邊際出現,以待敵之可勝。

巴菲特:尋找超級明星股是走向真正成功的唯一機會

眾所周知,巴菲特早期投資主要模仿格雷厄姆,以買低估值的便宜股票為主,后來與芒格搭檔,開始側重尋找超級明星股,他說:“我們始終在尋找那些業務清晰易懂、業績持續優異、由能力非凡并且為股東著想的管理層來經營的大公司。這種目標公司并不能充分保證我們投資盈利,我們不僅要在合理的價格上買入,而且我們買入的公司的未來業績還要與我們的估計相符。尋找超級明星股的投資之道,給我們提供了走向真正成功的唯一機會?!卑头铺剡@段論述可以理解成是價值投資的升級版,并且用真正成功、唯一機會這樣的表述強調其重要性,足見對投資者意義非凡。

具體而言,巴菲特關于超級明星股的選股標準,概括起來可分為五個部分:業務模式清晰、業績持續優異、管理團隊優良、未來前景可期、買入價格合理,可以視為價值投資理念的精華。

包括他的交易理念也同樣簡單得超乎想象,他自述投資原則有三條:“第一,不要虧錢;第二,不要虧錢;第三,永遠記住前面兩條?!本唧w到我們最關心的進出場標準,也常被他概括成一句話:“我買入股票奉行一個簡單的信條——在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪?!?/span>

由此可見,價值投資理念遠沒有我們想象的那樣復雜,巴菲特在為他的老師格雷厄姆的投資經典《聰明的投資者》作序時寫道:“要想在一生中獲得投資成功,并不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或內幕消息,而是需要一個穩妥的知識體系作為決策基礎,并且有能力控制自己的情緒,使其不會對這種體系造成侵蝕?!?/span>

既然價值投資理念如此清晰簡潔,那我們應該如何增強信心,以便更好地運用呢?

查理·芒格很早就給我們指明了方向,那就是他提出的格柵思維,旨在用多元化的思維模型來思考,從多個角度、正反方向來分析問題,因為單一的思維是比較狹隘甚至很危險的。他打比方說“在手里拿著鐵錘的人看來,每個問題都像釘子”,尤其是應用在投資領域。他認為:你必須以一種多學科的方式進行思考,包括運用所有那些在大學中學習的各科基礎課程中的簡單概念,當你掌握了這些基本概念,你想要解決的問題就不會受限。

<完>

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